融钰集团9.75亿收购骏伯网络 高溢价背后的资本迷局

融钰集团拟以9.75亿元收购骏伯网络100%股权，增值率高达2646.73%，引发市场广泛关注。一家净资产仅3550万元的公司，为何能卖出近10亿天价？这背后究竟隐藏着怎样的资本逻辑？

一、收购方案概览

根据融钰集团公告，公司拟以支付现金方式收购骏伯网络100%股权，交易作价9.75亿元。以2016年12月31日为评估基准日，骏伯网络净资产账面价值3550.74万元，收益法评估值9.78亿元，增值率2646.73%。

值得注意的是，本次交易构成重大资产重组，但不构成借壳上市。融钰集团表示，通过收购骏伯网络，公司将进入移动互联网营销领域，实现多元化发展。

二、骏伯网络是何方神圣？

骏伯网络全称北京骏伯网络科技有限公司，成立于2014年，主营业务为移动互联网广告营销服务，包括效果广告、品牌广告等。财务数据显示，2015年、2016年骏伯网络分别实现营业收入4763.75万元和1.57亿元，净利润分别为303.98万元和250.36万元。

尽管营收增长迅速，但净利润规模较小且出现下滑。交易对方承诺骏伯网络2017年至2019年净利润分别不低于7500万元、9750万元和12675万元，三年累计承诺净利润不低于3亿元。这一承诺与历史业绩形成鲜明对比，引发市场对其可实现性的质疑。

三、高溢价的合理性存疑

对比同行业上市公司，如蓝色光标、省广股份等，市盈率普遍在30倍左右，而本次收购对应2016年净利润的市盈率高达389倍，对应2017年承诺净利润的市盈率也达到13倍。尽管有业绩承诺支撑，但高达26倍的溢价率仍显激进。

骏伯网络属于轻资产公司，核心资产为人力资源和客户关系，其估值高度依赖未来盈利能力。一旦业绩不达预期，高额商誉将面临减值风险，进而吞噬上市公司利润。

四、融钰集团的资本棋局

融钰集团前身为永大集团，原主营电气设备，2015年易主后转型为金融控股平台。公司频繁进行资本运作，先后涉足互联网金融、大数据等领域。此次收购骏伯网络，是其向移动互联网营销领域的又一次延伸。

融钰集团自身业绩并不理想。2016年公司营业收入1.2亿元，同比下降34.49%；净利润1567.68万元，同比下降65.92%。在此背景下，以9.75亿元现金收购资产，将对公司现金流造成较大压力。根据公告，本次交易资金来源于自有资金和自筹资金，其中自筹资金占比较大，可能增加公司财务风险。

五、市场质疑与监管关注

针对本次收购，深交所已下发问询函，要求公司说明评估增值率的合理性、业绩承诺的可实现性以及资金来源等问题。市场人士指出，上市公司高溢价收购轻资产公司，往往伴随着利益输送、商誉减值等风险，投资者需保持警惕。

##

融钰集团9.75亿收购骏伯网络，是一场豪赌还是精心布局？在监管趋严的背景下，高溢价收购能否顺利过关，业绩承诺能否兑现，仍有待时间检验。对于投资者而言，面对此类资本运作，更应理性分析，谨慎决策。